10月15日晚臥龍電氣[0.54% 資金 研報]發(fā)布公告：美的集團、美的國際與公司全資子公司香港臥龍簽署股權轉讓協(xié)議。美的集團和美的國際分別將持有的清江電機75%和25%股權轉讓給香港臥龍，該等100%股權交易價(jià)格為15573萬(wàn)元。

拓展壓縮機電機、中高壓電機，鞏固電機龍頭地位。今年前三季度清江電機實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.8億元，凈利潤3808.3萬(wàn)元，若按照13年5000萬(wàn)凈利潤計算，收購PE僅3.1倍，預計增厚14年EPS0.05元。清江電機在壓縮機電機和中高壓電機方面有較強的品牌優(yōu)勢和設計制造能力。收購完成后，公司能夠迅速實(shí)現在上述領(lǐng)域的拓展，增強研發(fā)、制造和銷(xiāo)售實(shí)力，確保在電機行業(yè)的競爭優(yōu)勢。

主業(yè)毛利毛面提升，ATB整合協(xié)同加速?lài)H化。上半年公司電機、變壓器、蓄電池三大主業(yè)毛利率分別同比提升1.44、7.42、3.22個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率同比提升1.32個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力提升明顯。目前ATB資產(chǎn)整合注入已完成,填補公司在諸如三相/單相緊湊型集成逆變器電機、消防電機、變極電機和大型高壓感應電機等產(chǎn)品領(lǐng)域的空白，快速進(jìn)入國內石油、化工、煤礦、船舶、核電等行業(yè)。同時(shí)借助ATB成熟品牌與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)，加速?lài)H化進(jìn)程。而ATB可以實(shí)現生產(chǎn)制造轉移，大幅降低人力成本，并借助臥龍電氣在國內市場(chǎng)的銷(xiāo)售渠道打開(kāi)中國市場(chǎng)。

光伏電站是新亮點(diǎn)，變壓器、蓄電池今年好轉，近日，公司出資3060萬(wàn)元設立合資公司，進(jìn)入光伏電站開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。近期，國內光伏扶持政策密集出臺，光伏電站回報率可觀(guān)，前景廣闊。公司將受益未來(lái)三年國內光伏市場(chǎng)高速增長(cháng)的機遇，進(jìn)一步提升公司盈利水平。上半年公司在國網(wǎng)輸變電設備集采獲突破，節能配電變壓器銷(xiāo)售大增。同時(shí)公司相繼獲得國內多條線(xiàn)路訂單，高鐵牽引變壓器業(yè)務(wù)，以及地鐵、礦山、鋼鐵用牽引整流變壓器、整流變電站及整流機組業(yè)務(wù)都有較大幅度增長(cháng)。今年公司變壓器業(yè)務(wù)有望大幅減少虧損，逐步重回盈利軌道。另外，公司蓄電池生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)恢復正常且產(chǎn)能擴大。鉛酸蓄電池行業(yè)準入門(mén)檻大幅提高助訂單、盈利雙提升。

盈利預測與估值。預計公司13-15年EPS分別為0.32、0.44、0.56元，考慮ATB合并報表后攤薄EPS分別為0.35、0.48、0.62元，對應20、15、12倍PE。維持"強烈推薦"評級。

風(fēng)險提示：ATB整合不達預期風(fēng)險、毛利率下滑風(fēng)險、匯率風(fēng)險。